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“熊相”尽显 铜价退守成本线
發布者:admin 发布时间:2019-6-20 12:30 Thursday 阅读:23

  受中国经济增速放缓影响,近期铜价跌破振荡平台,沪铜最低回落至35000元/吨以下,市场看空氛围较浓。笔者认为,从趋势上看,自2017年开始的铜价熊市目前尚未结束,后期仍可能会有更低的价格出现。短期来看,季节性弱势以及中国需求预期下滑等因素综合影响,致使铜价出现快速回落行情。以最近十年来看,35000元/吨的价格仅在 2008年年底及2009年年初出现过。价格回落到此,市场对于金属铜的成本更加关注。

  成本能否成爲銅價的救命稻草?最近一段時間,商品價格持續下跌,市場對于工業品的成本越來越關注,而銅價亦是如此。正常來說,對于冶煉企業來說,購買銅精礦生産精煉銅,其成本主要受銅精礦的影響。從國際市場來看,銅精礦的價格是以LME銅價格計算出來的,所以對于冶煉企業來說,理論上是不存在虧損的。因爲銅價下跌,銅精礦的價格自然會相應下調。在不考慮存在高價庫存的情況下,冶煉企業應該都存在一定的利潤。但隨著銅精礦價格的下跌,礦産商的成本將成爲重要參考。一旦價格低于其開采成本,礦産商將出現減産、惜售等情況。

  從市場數據了解到,由于礦山的分布、品位、所在地人工成本等因素不同,銅礦的成本也有較大的差異。理論上來說,當銅價持續上漲,大多數銅礦都能盈利時,産能必然會擴張,供應量會不斷放大;當價格持續下跌時,部分礦山出現虧損,即會引發減産。

  筆者認爲,無論是增産還是減産,都是存在慣性的。以銅價在供應過剩階段的下跌爲例,當價格持續下跌使部分礦山出現虧損時,一方面虧損的礦産商會受到資金回籠、價格預判、設備使用、就業等因素影響,未必會立刻減産或停産,另外一方面即使有少量的礦山減産,但低成本的礦山仍然會繼續運行,並不能扭轉銅市過剩的格局。銅價一般會繼續下跌,導致更多的礦山虧損,減産幅度增大,對銅價將會産生一定的成本支撐。但這種支撐一般來說能使價格逐漸企穩,並不能夠達到轉勢的效果。因爲一旦有所反彈,産量會立即釋放出來,再對價格形成壓力。筆者認爲,真正的轉勢需要的是需求增長帶動供應格局的變化,這樣價格才有持續上漲的動力。

  從之前麥格理集團(Macquarie)對礦山的成本統計來看,全球礦山(銅)的平均成本分布在3000—4400美元/噸。從成本分布來看,當銅價低于5100美元/噸時,約有11%的礦山面臨虧損。今年本月以來,銅價從5100美元/噸附近快速回落至4600美元/噸附近。雖然沒有明確的數字公布,但從成本分布圖來看,目前約有16%的礦山面臨虧損。當價格跌到平均成本分布的3000—4400美元/噸的區間之內時,虧損比例的上升速度將會加快。一旦價格跌破4000美元/噸,將有超過30%的礦山面臨虧損。2008年金融危機期間,LME銅價恐慌性下跌,最低跌至3000美元/噸以下,約有50%—70%的礦山面臨虧損。但3000美元/噸以下的價格停留的時間較短,很快又回升到3600美元附近。

  笔者认为,此轮铜价的下跌应该较难出现类似于2008年金融危机的恐慌性下跌。金属铜的基本面略好于其他一些过剩非常严重的工业品。正常来说,LME铜在平均成本的分布区域应该有一定的支撑。如果我们再选取一个平均价来看,3700美元/吨将成为较为重要的支撑点,3700美元/吨恰好与 2008年年底、2009年年初的底部振荡区间的上沿较为接近,所以笔者倾向于伦铜有望在3700—4400美元/吨区间内企稳。考虑沪铜相应较为抗跌,对应沪铜的价格在28000—33000元/吨之间。

(責任編輯:)
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